“烫手”的通胀，可能让特朗普“出牌”的手夷犹了。当地手艺2月12日，好意思国公布1月CPI超预期上行，不仅食物和动力价钱坚挺，中枢商品、中枢处事的环比增速均彰着上行。好在特郎普之前预报的本周二、三签署“平等关税”迟迟不决、瓦解地躲避了CPI数据，莫得给阛阓“火上烧油”。好意思元和好意思债收益率在CPI发布后的2小时内攀升，后有所回落。

不仅是CPI攀升，住户通胀预期的反弹，也给特朗普的策略出牌敲响警钟。1月份好意思国密歇根拜谒1年期住户通胀预期由3.3%飙升至4.3%。纽约联储、克利夫兰联储的通胀预期拜谒也在上行。面前财政压力下，好意思政府对压低长端利率也有较大诉求，因而策略出牌也需更严慎，要是利率连接走高，将对经济变成较大下行压力（图4）。

通胀“绑住”关税的手？特郎普团队的态度不对：有交易和外侨态度偏仁和、疼爱呵护GDP和好意思股的“经济增长派”；也有更强调重塑群众交易容貌的“经济民族方针”。特朗普则在两者间衡量排序，通胀近况下，似乎不宜将天平倒向后者。

“平等关税”后续如何鼓动？白宫周三表态，特郎普可能会在周四与印度总理莫迪会面前告示“平等关税”筹商。

咱们觉得内容安排上，可能给对方国度留出更多的调度空间。举例，欧盟、印度和好意思国的交易中，好意思国征收的关税税率彰着更低；要是欧盟、印度闲静主动下调对好意思的关税税率、浅陋好意思国商品掀开阛阓，好意思国或也会提供相应的动态调度机制，以致提供豁免机制。

俄乌纵容，可能亦然缓解通胀担忧的“筹码”。CPI动力项与海外油价变动简直同步，因此踏实中东和海外油价至关紧要。2月12日特朗普暗示，与普京进行了“虚耗见效的电话”参谋了终了俄乌问题的共同愿望及会面的可能筹商。

特郎普照旧告示的关税筹商，对通胀有何潜在影响？

1、加墨25%关税（已推迟至3月4日）

从好意思国国内需求的供应结构看，纺服/估计机和电子产品/产品/天真车及零部件/原油和自然气，这些对外依赖高，因此价钱受关税影响大。其中，原油自然气、天真车及零部件入口中，加墨的商品占比尤高。好意思墨加产业深度交融，坐蓐经由需屡次跨境，价钱影响亦然屡次“25%关税”的类似。加墨全面关税对好意思国商品售价影响较大，咱们觉得该关税或在3月4日前左迁以致取消。

好意思联储下一次降息的预期时点进一步推迟。好意思联储主席鲍威尔周二暗示“中性利率照旧高涨”“不需要急于降息”；特朗普则在次日喊话降息、迷惑行将到来的关税。CPI公布后，阛阓预期下一次降息在本年10月。咱们觉得，脚下白宫对压低长端利率有较大诉求，搁置住“再通胀”的苗头比重塑供应链更遑急。短期内关税标语声息响亮、但本色奉行或偏严慎。

本文作家：民生宏不雅裴明楠，起原:川阅群众宏不雅，原文标题：《通胀预警：特朗普关税牌还如何打？（民生宏不雅裴明楠）》

敷陈撰写：裴明楠 SAC编号 S0100524080002万博体育，邵翔 SAC编号 S0100524080007

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